El clímax de este temor se alcanzó en el verano de 2008, con la aprobación de una ley en Alemania para proteger a las compañías nacionales de inversores extranjeros indeseados. El pánico a los depredadores estaba en su apogeo.

Pero en sólo 12 meses, como consecuencia del agravamiento de la crisis de crédito, la percepción ha cambiado radicalmente. Algunas transacciones desastrosas de los fondos soberanos, particularmente en el sector financiero, les han costado miles de millones de dólares en pérdidas.

Sólo hace falta recordar las compras de paquetes en UBS y Citicorp por parte de fondo GIC de Singapur, en Citicorp por la Abu Dhabi Investment Authority, en Merrill Lynch por Temasek también de Singapur, o en Morgan Stanley y Blackstone por China Investment Corporation. Sin olvidar los 71.000 millones de euros perdidos por el plan de pensiones nacional de Noruega, que no todos son asiáticos.

Ahora que han cambiado las tornas, se ha producido un giro radical en la perspectiva. Las empresas y estados europeos ya no están asustados, sino que alardean en privado de haber vendido sus acciones en los máximos del mercado a gestores que tenían más dinero que sentido común. Y los fondos soberanos, lejos de ser los grandes manipuladores financieros que todo el mundo creía que eran, están indignados por haber acabado en el otro extremo, y se quejan de haber sido ellos las víctimas de la manipulación financiera.

Los fondos cambian su forma de invertir

Estas experiencias han llevado a estos fondos a ser más conservadores, selectivos e inteligentes. Últimamente hemos tenido varios ejemplos de ellos: a finales de junio, la Abu Dhabi Petroleum Investment Company logró un beneficio de 2.000 millones de euros comprando y vendiendo acciones de Barclays. Aunque algunos han acusado a este país petrolero de incumplir su promesa de actuar como un inversor a largo plazo, el mercado ha visto con alivio que este fondo no estaba movido por oscuros motivos políticos, sino por el comprensible objetivo de ganar dinero rápido.

Otros ejemplos son las compras de posiciones minoritarios en Porsche y Vinci por la Qatar Investment Authority. Estas operaciones no copan los titulares, pero tienen más sentido que las gigantescas compras de acciones de bancos. E indican que los fondos soberanos están en proceso de maduración. Un proceso que también se está trasladando al gobierno corporativo, que lentamente va a adoptando los estándares de transparencia occidentales. Los últimos informes anuales, aunque lejos de los niveles de información europeos, son un paso en la buena dirección.

Esta creciente aceptación de las reglas occidentales tiene como contrapartida una mayor tolerancia de los Gobiernos europeos y de EEUU, y una mayor disposición a tratar a los fondos soberanos como inversores normales.

David Marsh, presidente de London and Oxford Capital Markets y columnista de MarketWatch, piensa que es posible que, tras un período de relativa debilidad y aparente vulnerabilidad, los fondos soberanos vuelvan a comprar empresas occidentales de nuevo en 2010, y que eso de paso a una nueva oleada de rechazo a su comportamiento depredador. “Mientras tanto, parece que hemos abandonado la demonización simplista de los fondos soberanos y, por encima de todo, eso sólo puede ser una cosa extraordinaria”, concluye.

Related posts:

1. Fondos inmobiliarios pueden desaparecer de la bolsa La crisis del sector inmobiliario está resultando letal para los...
2. Sacyr no está dispuesta a bajar el precio por su 20% de Repsol La crisis económica está dejando sin músculo financiero a Lukoil...
3. Lehman Brothers vende a precio de saldo una filial por la que le pagaban más del doble Un tribunal de Nueva York ha autorizado a Lehman Brothers...
4. La mejor inversión es no invertir Muchos paradigmas se han roto y el pasado ya no...

La tormenta a la que se refiere Mauldin se extenderá porque el crash inmobiliario en España es peor de lo que se estimaba y porque las entidades patrias han escondido sus pérdidas. Al experto no le tiembla el pulso al asegurar que los inversores están fumando crack al pensar que la banca nacional es una de las más sólidas de Europa. “Un desastre está apunto de suceder en España”, vaticina John Mauldin, uno de los expertos financiero más respetados en Wall Street. Las razones de peso que esgrime Mauldin para predecir la catástrofe que se avecina son las peores previsiones sobre derrumbe del ladrillo español y su contagio al sector financiero.

Así, el estratega asegura que los inversores no han sabido valorar la gravedad de la crisis algo que les pasará factura y que tendrá profundas consecuencias para todo el sistema bancario europeo. “España está inmersa en una deflación que será larga y dolorosa, que se manifestará en un nivel de desempleo muy elevado para una economía industrializada, que colapsará el mercado de bienes raíces (vivienda) y llevará a la insolvencia bancaria general”, sentencia.

“España tiene la madre de todas las burbujas inmobiliarias”, es otra de las florituras que se puede leer en el informe de Mauldin publicado hoy. En este texto, el autor de varios best seller señala que España tiene en estos momentos las mismas casas sin vender que tiene EE UU, aproximadamente un millón de viviendas, cuando la dimensión de este último es aproximadamente seis veces más grande. Por otro lado, España representa el 10% del PIB de la Unión Europea (UE), mientras que abarca el 30% de todas las nuevas viviendas construidas desde el 2000.

Con estos argumentos, Mauldin descarta cualquier signo de mejora para mercado de ladrillo nacional e insiste en que los precios de la vivienda en España han bajado algo más de un 10% desde sus máximos.

Otro de los focos de atención del experto es la banca. Ante el contagio de la burbuja inmobiliaria Mauldin se pregunta porque los bancos españoles no han sufrido un colapso similar a los de EE UU, Irlanda o Reino Unido. La explicación del experto es sencilla: los bancos españoles están escondiendo sus problemas. La fortaleza de la banca española para Mauldin se justifica por una serie de cambios contables; por no valorar los préstamos a valor de mercado; por continúan dando préstamos a empresas “zombis” y por seguir ofreciendo hipotecas a 40 años y al 100%.

Related posts:

1. Las burbujas de Freixenet no se libran de la crisis Bonet indicó que España está a las puertas de la...
2. Los bancos multiplicarán sus pérdidas en Madoff Las pérdidas de los bancos y cajas españoles por culpa...
3. Deudas Inmobiliarias “tóxicas” Los bancos españoles no sólo están expuestos a las hipotecas...
4. Banca española ya no es especial Standard & Poor´s (S&P) ha bajado la calificación al riesgo...
5. La banca privada ha muerto, comienza la nueva era La profunda crisis en la que está sumida la banca...

El profesor de Economía de la Universidad de Nueva York, Nouriel Roubini, ha vuelto a dar una de arena a los mercados al señalar que la economía podría volver a entrar en recesión a finales de 2010 o entrado el 2011, a consecuencia de la deuda gubernamental, del alto precio del petróleo y de un estancamiento del empleo. Es más, prevé que el sector financiero viva una nueva oleada de angustia al tener que hacer frente a unas condiciones peores que las establecidas en los test de estrés.

“Ahora estamos más cerca que hace seis meses del final de la peor crisis financiera desde la Gran Depresión y la peor recesión mundial en décadas. Pero el camino por delante será muy áspero y lleno de baches”, según la opinión de Roubini recogida por Bloomberg.

Y es que, a pesar de que los datos macro comienzan a mostrar cierta mejora y de la sistemática capacidad de las compañías –sobre todo norteamericanas- para sorprender positivamente al mercado, el panorama macroeconómico todavía está lejos de clarificarse.

Cambio a mejor

“La semana pasada los resultados empresariales demostraron ser mucho más resistentes de lo que se esperaba, en coordinación con una mejora del escenario macro más rápida de lo que se tenía descontado. Fue la segunda semana consecutiva en esa misma línea, de manera que ya es muy improbable que se trate de una casualidad. El mercado está cambiando a mejor porque el entorno y las perspectivas también lo están haciendo, y esto se respalda cada vez más por datos reales que por expectativas, lo que es muy importante”, explican los analistas de Bankinter.

Estos expertos se mostraban muy negativos hace unos meses con la evolución de la renta variable durante el verano. Sin embargo, su percepción ahora ha cambiado. “Con menos densidad de resultados y con la mejora del contexto macro en gran parte descontada en precios, parece razonable que las bolsas flojeen. Nos inclinamos más bien, cuando suceda - que sucederá - por una consolidación antes que por una toma de beneficios acusada” prosiguen desde Bankinter. En opinión de estos expertos, “durante las últimas 2 semanas el mercado ha ganado consistencia por los factores apuntados, de manera que el reciente rally se encuentra respaldado por factores objetivos. Otra cosa diferente es que pueda prolongarse mucho más allá sin factores nuevos que le respalden… Parece razonable esperar una fase de consolidación seguida de otra posterior de recuperación más lenta”, aseguran.

Por su parte, desde Link Securities, no ven el futuro próximo demasiado claro. “El panorama macroeconómico, con elevadas tasas de desempleo en los países occidentales, y con una actividad económica que no acaba de repuntar, todavía no está claro. Por ello, y teniendo en cuenta las fuertes revalorizaciones que presentan los índices bursátiles desde los mínimos registrados en marzo, creemos que ante la menor duda los inversores se decantarán por tomar beneficios”.

Además, según esta firma, los inversores están comenzando a analizar con más atención las cifras empresariales que, si bien son buenas, se debe más a los recortes de gastos que al aumento de los ingresos. “Parece que hay una elevada liquidez esperando a entrar en bolsa, lo que limita un posible descenso de los índices. No obstante, y tras las fuertes revalorizaciones que ha experimentado la renta variable, algunos inversores empiezan a dudar de si los fundamentales justifican nuevas subidas”.

“Pese a que las cifras de empleo y de evolución del PIB continuaban siendo muy negativas, las mejoras en los datos relativos al sector inmobiliario y a la confianza ayudaban a proyectar una mejoría de la situación. Hipótesis que parece haber confirmado esta nueva temporada de presentación de resultados, donde aproximadamente el 70% de las empresas que han hecho públicas sus cuentas en EEUU, han dado resultados mejor de lo esperado”, explican desde IG Markeks.

Rebote técnico

El estratega de Citi en España, José Luis Martínez Campuzano, está convencido de que el actual rally se las Bolsas no es más que un rebote técnico. “No hay nuevos argumentos a corto plazo que impidan que las bolsas sigan subiendo en los próximos días. Pero crecen las razones para que los niveles alcanzados no sean sostenibles en los próximos meses. Sigue siendo una subida técnica con poco volumen que se retroalimenta”, asegura.

Sin embargo, para los analistas de Bank of America los mercados tienen un potencial alcista cercano al 10% desde los niveles actuales. “El S&P 500 ha cerrado por encima de sus máximos de 2009, y también permanece por encima de la tendencia bajista iniciada en mayo 2008. Ambas son claras señales técnicas que nos indican un potencial de subida hasta la zona 1.055-1.065 puntos. En el corto plazo se podría llevar a cabo una consolidación, dado los niveles de sobrecompra. El primer soporte de este indicador se sitúa en la zona 930-900 puntos”. De confirmarse esta hipótesis, el S&P subiría un 60% desde los mínimos de marzo.

Por último, Banif, destaca como catalizadores del repunte bursátil varias variables. De una parte las financieras: “El contexto ha continuado normalizándose, algo que podemos ver a través de la estabilización de los diferenciales corporativos en la zona de mínimos anuales”. De otra, los indicadores adelantados: “La mejoría del sentimiento de los agentes económicos ha sido la tónica predominante en los últimos cuatro meses, prácticamente sin excepción a nivel geográfico”.

En tercer lugar, señalan la profundidad de las políticas de estímulo monetario y fiscal, sin parangón en la historia. En cuarto lugar, los índices de carácter más cíclico (materias primas e índices de costes de cargo marítimo) que vuelven a coger vuelo, reflejando, entre otros factores, las expectativas que están despertando los ambiciosos planes de infraestructuras proyectados en las principales economías. También ponen en lugar destacado la bonanza renovada de la economía china, que está dando calor a sus principales socios comerciales, y de forma indirecta, al comercio intra-asiático.

“Señales todas ellas más favorables, sin duda, y que deben otorgar soporte a los mercados a corto plazo, pero que deben venir acompañadas por la mejoría de otras (concesión de crédito, mercado inmobiliario no residencial en EEUU, etc.) para inyectar fuelle adicional a los activos de riesgo después del verano. De este último punto va a depender en buena medida que el escenario de salida de la recesión en U no se convierta en W, y que el doble suelo en actividad no dé paso a posteriores episodios de correcciones bursátiles”.

María Martínez

Related posts:

1. Este rally del mercado es un espejismo El gurú de Wall Street se muestra «asombrado» por la...
2. Weber, del BCE: el exceso de optimismo es muy peligroso Axel Weber, miembro del consejo de gobierno del Banco Central...
3. ¿Vamos camino del peor Crack Bursátil de los últimos 100 años? No tengo capacidad para adivinar lo que nos depara el...
4. Las hipotecas bajarán este mes Los titulares de préstamos hipotecarios siguen celebrando el cambio de rumbo...
5. El ‘crash’ bursátil obliga a renegociar divorcios millonarios en la City El banquero Fred Goodwin, considerado el responsable de llevar a...

Porque sin el aporte masivo de fondos del Estado (perdón, del contribuyente) y el consiguiente déficit público de talla XXL, el PIB en España se contraería en 2009 entre un 12% y un 15%, y no el mucho menos dramático 3,5%-4,5% que nos anuncian autoridades y analistas.

Por ello, cuando se nos dice que las cosas van claramente mejor, por indicadores como la EPA del segundo trimestre de 2009, que refleja un crecimiento del paro considerable pero bastante inferior al del trimestre anterior, conviene recordar que la leve mejoría en el aspecto enfermizo de nuestra economía se debe sobre todo a que se le ha inyectado a mansalva dinero público, algo que en ciclismo equivaldría al doping.

Lo malo, además, es que ese fortunón en dinero del contribuyente, que ha permitido reducir temporalmente la velocidad de deterioro de nuestra economía, no se ha utilizado para financiar las reconversiones productivas y reformas estructurales que requiere la economía española (las cuales no está habiendo coraje político ni patriotismo para poner en marcha), sino para cosas como:
• Las inefables obras del Plan E que, entre otras gollerías, están sirviendo para adecentar algunas de nuestras aceras, o cambiar de sitio la estatua de Colón en Madrid, transformaciones que, como todo el mundo intuye, harán que mejore de manera sustancial la productividad de nuestro tejido empresarial.

• Subir un 3,8% el sueldo a los funcionarios en plena crisis, pese a que esos afortunados compatriotas no pueden ser despedidos, mientras se contrataba a decenas de miles de nuevos servidores públicos –sin lo cual habría aún más desempleados, y es que mientras las empresas las pasan canutas y necesitan reducir plantillas para sobrevivir, la fiesta no decae en materia de contratación de nuevos funcionarios en la Administración Pública–, cuando en España deben de sobrar entre 500.000 y 1.500.000 funcionarios (había entre medio millón y un millón al morir Franco, según diversas fuentes consultadas, y ahora sobrepasan los tres millones, una cifra carente por completo de racionalidad económica).

• Impedir que quiebren no sólo las cajas de ahorro y entidades financieras cuyo colapso podría entrañar un peligro sistémico, sino también aquellas más pequeñas cuya bancarrota no hubiese puesto en riesgo al sistema financiero en su conjunto, por ser de tamaño reducido, y además habría evitado que el sector financiero quedase exento de la sanísima regla de que «el que la hace, la paga».

Y encima no parece haber mucha diligencia para empapelar a aquellos directivos de cajas y bancos, grandes o pequeños, por cuya pésima gestión a los contribuyentes nos van a ‘desempapelar’ de billetes los bolsillos, para pagar la cuenta del rescate de las casas de empréstitos que se pasaron de imprudentes, cuando no de algo peor.

Y lo peor de todo es que la economía española ya venía funcionando desde 2004 a base de sobredosis de deuda, aunque desde 2004 a 2007 se tratara de deuda privada.

Mientras el endeudamiento público se mantuvo prácticamente constante en dinero corriente desde 2000 a 2007 (y por tanto, disminuyó de forma sensible en porcentaje del PIB en los años de bonanza, aunque no se aprovecharan esos años felices para reducirlo de forma sustancial en términos absolutos), el endeudamiento total de la economía, impulsado por particulares y empresas al calor del boom inmobiliario, se disparó desde 2004, con picos como el de 2006, cuando llegamos a contraer cuatro euros de nueva deuda por cada euro de crecimiento de nuestro dopado PIB (!!!).

Escaso margen
El resultado es que nuestro endeudamiento total –público más privado– superará en 2009 el 225% del PIB, y que apenas queda margen para seguir dopando nuestra economía con nueva deuda neta, la contraiga el sector público o el privado.

Porque quienes nos han dejado dinero hasta ahora, en gran medida extranjeros, podrían darnos la espalda en cualquier momento por nuestro elevadísimo endeudamiento total. Y eso, de suceder, abocaría a nuestro Estado a la bancarrota, terrible escenario que por primera vez en la vida de la gran mayoría de los actuales españoles no es inverosímil.

Por ello, o acometemos en breve las reformas estructurales precisas para mejorar nuestra competitividad/productividad, suprimir lujos de nuevo rico y reducir nuestro asfixiante endeudamiento, y nuestro sector público se aprieta el cinturón de una vez por todas, como hacemos los españolitos de a pie y las empresas, o los actuales brotes verdes o semiverdes –que en todo caso, por estar regados con dinero público a chorros, no pasarían un control antidoping medio serio sobre su calidad como indicador de que la economía está mejorando de verdad y de forma sostenible– bien podrían acabar siendo pasto de las llamas.

Alejandro Macarrón Larumbe

Related posts:

1. ¿Retoños verdes o hierba amarillenta? La información reciente indica que el ritmo de contracción de...
2. Habitat suspende pagos, su deuda alcanza los 2.300 millones Habitat ha presentado proceso concursal, el equivalente a la antigua...
3. ¿Miguel Sebastian Ministro de Greenpeace? Me encanta nuestro flamante ministro de industria y su paquete...
4. El fin de Marina D’Or Hoy se ha hecho público que la promotora Marina d’Or...
5. El desastre va a continuar, la vivienda caerá otro 20% y el paro llegará al 25% El banco suizo UBS ha publicado un informe en el...

El precio medio de la vivienda ha caído entre un 13% y un 18% desde sus máximos históricos, según quien ofrezca los datos. Pero si atendemos al cálculo implícito que asume la nueva normativa sobre provisiones de la banca del Banco de España, el recorte podría alcanzar el 30%.

Según la tasadora Tinsa, en junio el precio se redujo un 10,1% interanual. En términos acumulados, la bajada desde los máximos marcados en diciembre de 2007 alcanza el 13%. Tinsa destaca que la tónica habitual desde principios de año sitúa el retroceso en torno al 10%. El mayor desplome, según el informe de la tasadora, se ha producido en las viviendas de la costa mediterránea, donde los precios se hundieron un 17,7% el mes pasado.

La Sociedad de Tasación, por su parte, recoge una variación a la baja del 9,8% nominal del valor medio de la vivienda en junio de 2009 en relación con los precios del mismo mes del año pasado. De esta forma el valor medio real del metro cuadrado edificado se situaría en los 1.015 euros, frente a los 1.209 que costaba hace dos años, cuando marcó máximos, lo que supone un abaratamiento del 16%.

De acuerdo con los datos del portal de internet Facilisimo.com el precio de la vivienda acumula un descenso del 7,5% en los doce últimos meses y el metro cuadrado en España cuesta hoy 2.183 euros, cuando a principios de 2009 se pagaba a 2.278. Desde julio de 2007, cuando el metro cuadrado se pagaba a 2.521 euros, los precios se han rebajado un 13,4%.

Sin embargo, los expertos de Fotocasa son los que van más lejos y aseguran que el precio de la vivienda de segunda mano acumula ocho trimestres con signo negativo. La variación interanual es del 10,9%, con lo que en junio el precio medio descendió hasta  2.413 euros. Fotocasa sostiene que desde su valor máximo histórico, en abril de 2007, cuando el metro cuadrado costaba  casi de 3.000 euros, el precio medio ha retrocedido un 18,2%.

Los últimos datos que se han publicado son los del Ministerio de Vivienda, según los cuales, el precio de la vivienda libre en nuestro país bajó el 8,3% en el segundo trimestre, frente al mismo periodo de 2008. El Ministerio indica que los precios comenzaron a abaratarse a finales del verano pasado, aunque el ritmo de crecimiento había ido frenándose desde principios de 2006. En la actualidad, el precio medio de la vivienda libre nueva, según los datos del Gobierno, es de 1.923 euros, mientras que el de la de segunda mano (con más de dos años de antigüedad) es de 1.917 euros.

¿Seguirán bajando los precios?

La duda ahora es dónde está el suelo de esta pendiente de los precios. Según José Luis Estevas, presidente de la Sociedad de Tasación, “no hay un dato objetivo de que se vaya a reactivar la demanda” y tal y cómo está la situación, espera que “los precios evolucionen en la segunda mitad del año de manera similar a como lo han hecho en los seis primeros meses”, es decir, con desplomes en torno al 10% en el caso de la vivienda nueva.

En la misma línea apuntan las previsiones de Facilisimo.com, cuyos responsables creen que la evolución de los precios este año será similar a la del último ejercicio y supondrá una caída de entre el 8,5 y el 9%, con lo que “el acumulado para 2008-2009 sería de casi un 20%”. Según Juanra Doral, director general de Facilisimo.com, “si bien los precios continúan en descenso, observamos una moderación, ya que en junio ha habido varias comunidades autónomas en las que el precio ha subido, lo que hace prever que no se produzcan ya grandes bajadas.”

Y desde Fotocasa.es consideran que hasta finales de este año se mantendrá la estabilización de los precios y a lo largo del año 2010 el sector empezará a reactivarse.

El descenso parece estar moderándose, pero las previsiones tras el estallido de la crisis financiera hace casi dos años han ido quedándose en papel mojado y es difícil establecer cuándo se recuperarán los precios. El pasado mes de marzo el grupo de las principales inmobiliarias del país, conocido como G-14, informó de que el precio de la vivienda había caído un 20% y avisó de que no había “margen para más caídas”.

Pero como se ha visto, el coste de los inmuebles ha seguido ajustándose esta primavera. Por su parte, las nuevas normas de provisiones del Banco de España reflejan implícitamente que la vivienda puede llegar a caer el 30% como mucho, tal y como informó Cotizalia.com la semana pasada.

Todavía hay margen para el ajuste

Según declaró la analista de Funcas María Jesús Fernández a Efe, el “mercado está paralizado” y va a seguir así hasta que se restablezca el crédito, mejoren las expectativas de los consumidores y se estabilice el mercado laboral, necesario para llevar a cabo grandes inversiones.

Las opiniones de los expertos difieren y siempre se pueden encontrar razones a favor y en contra para comprar una vivienda que se basen en la evolución esperada de los precios. En cualquier caso, hay que tener en cuenta que el ‘boom’ inmobiliario ha durado más de diez años y que provocó un alza de los precios de hasta el 177%. Muchos expertos prefieren no arriesgar demasiado a la hora de hacer previsiones, aunque hay cierto consenso en que todavía falta bastante para que los precios toquen suelo.

M.Benito

Related posts:

1. La mayor caída de la vivienda en 23 años La crisis económica ha intensificado la caída en el precio...
2. La construcción de vivienda libre cae y la VPO sube Solo la vivienda protegida está manteniendo al alza la actividad...
3. Precios de la vivienda en España caerán un 30% en próximos años El banco helvético Credit Suisse considera que los precios en...
4. El precio de la vivienda usada bajó un 7,9% en noviembre El precio medio de la vivienda de segunda mano en...
5. Corredor pide a los promotores que bajen los precios para aliviar el stock de viviendas La ministra de Vivienda, Beatriz Corredor se ha mostrado firme...

Ahora, la reducción de la fuerza laboral afecta también al Gobierno, que tiene un déficit presupuestario de 26.300 millones de dólares. La Administración está intentando reducir el desequilibrio con recortes sociales y educativos que afectan, principalmente, a las clases medias y bajas. En junio, el sector público recortó 6.700 puestos de trabajo.

La agonía financiera de la Administración, que le ha forzado a pagar sus compromisos con un tipo de pagarés que no lanzaba desde la Gran Depresión , ha provocado que las agencias hayan rebajado el rating de la deuda de California. Schwarzenegger tiene hasta agosto para reducir el déficit.

El crecimiento del desempleo ha provocado que los impagos se disparen. La Casa Blanca indica que California es el tercer estado con más créditos fallidos. Además, en lo que va de año, 391.611 propiedades inmobiliarias han comenzado el proceso de ejecución hipotecaria, la cifra más alta de EEUU, que supone un alza del 15% respecto al mismo periodo de 2008.

Esta coyuntura está afectando a la banca de EEUU, sobre todo a Bank of America, el primer banco del país, que tiene una gran exposición a la costa oeste. Así quedó de manifiesto en la presentación de sus resultados el viernes pasado.

Las previsiones de futuro no son muy alentadoras. La Universidad de Chapman pronostica que California no creará empleo hasta el cuarto trimestre de 2010. Ojalá que se equivoque. EEUU y yo necesitamos a nuestra celestina y no queremos que su chispa dinamite la recuperación del país.

Gemma Martínez

Related posts:

1. El nobel Stiglitz cree que EEUU puede estar peor que Gran Bretaña El premio Nobel de Economía Joseph Stiglitz cree que la...
2. El precio de la vivienda en EEUU cae un 17,4% en septiembre El precio de la vivienda en EEUU registró en septiembre...
3. EEUU marca un nuevo récord de embargos inmobiliarios La crisis del mercado inmobiliario se resiste a ofrecer signos...
4. EEUU sufrirá una guerra civil en 2010 Durante una década, el profesor ruso Igor Panarin ha estado...
5. No se puede bajar el sueldo a un mileurista Vicenç Rocosa Girbau (Cornellà, 1955) es uno de los líderes...

La pugna por aprobar el nuevo modelo de financiación autonómica ha retrasado la Mesa General de Negociación de las Administraciones Públicas. Ésta suele constituirse en junio, y Gobierno y sindicatos suelen tener cerrado un acuerdo sobre los salarios para el mes de septiembre. Aunque este año aún no se han reunido, las cartas comienzan a descubrirse.

El secretario de Estado de Economía, José Manuel Campa, reveló la semana pasada, en una entrevista concedida a CincoDías, que la intención de su gabinete es amoldar los ingresos de los empleados públicos a la caída del gasto. “Si acabamos de aprobar un techo de gasto del Estado que cae un 4,6%, la evolución salarial de los funcionarios debe ser coherente y adecuarse”, declaró. Preguntado por si sería negativa, Campa matizó que “debe ser muy conservadora”.

El Gobierno no tiene una decisión definitiva tomada, y podría recoger una pequeña subida, del 0,5%, para evitar el desgaste político de una congelación, según informaba el sábado La Vanguardia.

La congelación “es una aberración. Llevamos diez años perdiendo poder adquisitivo y los sueldos son ya muy precarios”, expone ahora José Ramón García, secretario de Acción Sindical de CSI-CSIF. De hecho, aspira a sellar un alza superior a la de los últimos años. A su juicio, los empleados públicos han acumulado una pérdida de poder adquisitivo del 42% desde 1982. Se debe a la diferencia entre los incrementos pactados y el IPC, y a las congelaciones de 1994 y 1997.

La subida general de los sueldos públicos para este año ha sido del 2%, mientras que variación interanual del índice de precios de consumo en 2008 fue del 4,1%. Sin embargo, la diferencia no es tanta dado que al incremento base se le sumó un 1% adicional en concepto de pagas extras, un 0,5% ligado al fondo de pensiones de los funcionarios y un 0,375% del fondo de compensación, dedicado a puestos de difícil cobertura. Por lo tanto, el incremento total fue, en realidad, del 3,875%.

El alza sería menor en 2010 si como auguran los expertos el IPC cierra el año cercano al cero. Pero si el Gobierno aplica la congelación salarial, ésta afectaría obligatoriamente a todos los funcionarios, sean de la administración central, la local o la autonómica, pues así lo sentenció el Tribunal Supremo.

Emilio Cobos, secretario de Acción Sindical, de la Federación de Servicios a la Ciudadanía de Comisiones Obreras (FSC-CC OO), rechaza también la postura de Campa por los efectos nocivos que tendría sobre la ya complicada situación de crisis. “Una congelación de los salarios no ayudaría a la recuperación económica del país, ya que afectaría negativamente al consumo”, argumenta. El sindicato espera lograr un aumento similar al de los últimos años. Por su parte, desde UGT prefieren no pronunciarse hasta que no se constituya la mesa de negociación y se haga oficial la propuesta del Gobierno.

Otra opción la planteó hace meses el ministro de Trabajo, Celestino Corbacho: congelar los ingresos de los altos cargos, aquellos que perciben más de 30.000 euros anuales. CSI-CSIF apunta que si no se eliminan los complementos y bonificaciones que reciben, el efecto de la propuesta de Corbacho sería nulo.

El alza de 2009

Los salarios de los funcionarios subieron un 3,875% este año, en concepto de:

Un 2% de subida general para toda la administración.

Un 1% adicional en concepto de pagas extras.

Un 0,5% más ligado al plan de pensiones público.

Un 0,375% de otro fondo de compensación.

Juande Portillo

Related posts:

1. El Estado contrata 430 funcionarios al día Mientras las empresas destruyen empleo a un ritmo del 8,1%,...
2. Huguet no se siente engañado por Sony pese a los despidos La Generalitat no se siente engañada por la presentación del...
3. Los huérfanos y la Mutua de la Policía invirtieron 420.000 euros en Madoff El fraude de Bernard Madoff no sólo afecta a las...
4. 1993: Las teorías clásicas al rescate España se despertó el 1 de enero de 1993 con...
5. La Seguridad Social ve reducido su superávit Este superávit fue resultado de unos ingresos de 113.782,08 millones...

Sólo durante el pasado mes de junio esta cifra alcanzó las 336.000 propiedades, por encima por cuarto mes de las 300.000. En el conjunto de los seis primeros meses los embargos han alcanzado a 1,53 millones de viviendas.

La aplicación de una de las consecuencias más drásticas de la crisis inmobiliaria se ha incrementado en un 11% durante el segundo trimestre del año, y en cerca de un 20% respecto al mismo periodo del ejercicio anterior. Las cifras semestrales reflejan aumentos del 9% y del 11%, respectivamente.

California encabeza con claridad este ránking negativo. En este estado se han ejecutado embargos en una de cada 34 viviendas. Florida se sitúa en segundo lugar, seguida de Arizona.

Related posts:

1. La construcción de nuevas viviendas en EEUU se hunde Las viviendas iniciadas en EEUU durante el pasado mes de...
2. Bancos y cajas sumaron 15.300 millones en activos inmobiliarios por impagos Los bancos y cajas de ahorros españolas acumularon activos inmobiliarios procedentes...
3. Fondos inmobiliarios pueden desaparecer de la bolsa La crisis del sector inmobiliario está resultando letal para los...
4. EEUU sopesa aplicar una bancarrota a Chrysler y General Motors Mientras el presidente estadounidense, George W. Bush, sigue mencionando que...
5. EEUU sufrirá una guerra civil en 2010 Durante una década, el profesor ruso Igor Panarin ha estado...

Las cajas de ahorros han visto incrementados sus activos inmobiliarios en una mayor proporción que los bancos, al ser las más afectadas por los créditos dudosos concedidos a promotores. En concreto, las cajas disponían de 4.759 millones de euros hasta marzo, mientras que los bancos contaban con 3.800 millones.

El informe estima que el número de viviendas puestas a la venta por bancos y cajas de ahorros, procedentes de promociones no vendidas de las promotoras del grupo, de ejecuciones de hipotecas y e daciones en pago de deudas, ascendía en el mes de junio de 2009 a unas 35.000.

Estrategias agresivas

Ante esta situación, las principales entidades están reforzando sus estrategias para dar salida al stock inmobiliario. Una de las principales actuaciones realizadas por las entidades financieras para impulsar la venta de sus activos inmobiliarios acumulados ha sido la creación o reactivación, principalmente mediante inyecciones de capital, de sociedades de gestión inmobiliaria integradas en los grupos bancarios a los que pertenecen.

Además, DBK se observa una “creciente agresividad” de las estrategias en la aplicación de descuentos sobre los precios de las viviendas en venta, así como en la oferta de condiciones de financiación ventajosas en su adquisición. Otras estrategias que las entidades han puesto en marcha son el desarrollo de portales web, la suscripción de acuerdos con consultoras inmobiliarias y la organización de subastas.

Por otra parte, el fuerte aumento del stock de inmuebles en manos de bancos y cajas ha impulsado la actividad patrimonialista de estas entidades. De este modo, las inversiones inmobiliarias (edificios y otras construcciones) que las entidades mantienen para explotarlos en régimen de alquiler o para obtener una plusvalía futura con su venta, pasó de unos 2.400 millones de euros en 2007 a algo más de 8.500 millones en marzo de 2009.

La tasa de morosidad de los créditos concedidos para financiar actividades inmobiliarias y de construcción alcanzó en marzo el 8,43% en las cajas de ahorros, frente al 5,98% registrado en los bancos, según el informe.

Related posts:

1. Hasta 20 bancos y cajas españoles podrían sufrir problemas de solvencia La crisis económica puede agotar las reservas del sector financiero...
2. Los bancos no valorarán sus activos tóxicos a precio de mercado Hace algo menos de un mes el empresario Martin Varsavsky...
3. Cómo el Gobierno rescatará a bancos y cajas al borde de la quiebra El Banco de España tendrá la última palabra sobre la...
4. The Economist pone en la diana a las cajas de ahorro españolas por el ladrillo La revista The Economist advierte de que las cajas de...
5. Los bancos españoles pierden 30.000 millones Tras un 2008 desastroso, el presente ejercicio tampoco apunta mejor....

No obstante, este suave despegue económico vendrá acompañado de un incremento en los próximos meses de la tasa de desempleo, que pasará del 18,4% de este año al 19,3% en 2010.

Gual ha señalado, en este sentido, que la economía española ya ha sufrido un ajuste muy intenso del mercado laboral y que, si bien aún hay un “recorrido al alza” de los niveles de desempleo, éste será mucho más limitado.

Related posts:

1. El desastre va a continuar, la vivienda caerá otro 20% y el paro llegará al 25% El banco suizo UBS ha publicado un informe en el...
2. Solbes admite que el paro será peor en 2009 Solbes dejó claro que el desempleo es el problema más...
3. El Tesoro de EE UU cree que la recuperación llevará tiempo El secretario del Tesoro de Estados Unidos, Timothy Geithner, dijo...
4. Más de medio millón de personas al paro en noviembre El mercado laboral español está viviendo su «annus horribilis». Sólo...
5. El principal problema del paro El principal problema del paro en España no es ni...

Desde que se cedió la gestión de este impuesto a las comunidades, se abrió una competencia entre sí para abaratar (a efectos fiscales) las herencias y las sucesiones entre familia y empresas. Madrid, La Rioja, Comunidad Valenciana, Castilla y León, Canarias (gobernadas por el PP), Cantabria (liderada por el pacto entre regionalistas y PSOE) y Castilla-La Mancha (PSOE) han desarticulado el impuesto. Y otras regiones como Baleares y Aragón han aplicado claras rebajas en el tributo.

El Partido Socialista incluyó en su último programa electoral la promesa de restablecer un «mínimo común» en toda España que evite la competencia entre regiones. Un claro guiño a las quejas del PSC catalán en torno a los planes de rebajas impositivas orquestados, principalmente, por Esperanza Aguirre en Madrid.

Promesa electoral
El Ejecutivo de Aguirre ha amenazado con bloquear el pacto final de la nueva financiación autonómica si el Gobierno cumple con su promesa. Por eso, el Ministerio de Hacienda ha sido mucho más sutil.

La reforma financiera «no plantea cambios sustanciales en el reparto de estas competencias [sobre el Impuesto de Sucesiones y Donaciones], salvo que, a propuesta de las comunidades, se podrían revisar los puntos de conexión para la atribución del rendimiento y de la competencia de aplicación del impuesto entre comunidades, así como incorporar mejoras técnicas».

En la práctica, a propuesta de una sóla comunidad, el Gobierno podría tramitar en el Consejo de Política Fiscal y Financiera una subida del Impuesto de Sucesiones y Donaciones, que obligaría a las comunidades que ya lo han bajado a dar marcha atrás.

D. Gracia / C.Cuesta

Related posts:

1. Hacienda dispara las inspecciones fiscales Los contribuyentes se enfrentan a una actividad creciente de los...
2. La CNE pide el 31% de subida de la luz Doce meses después, la historia se repite. La Comisión Nacional...
3. Subida Histórica de la Bolsa Después del rallie bajista de la semana pasada, hoy las...
4. El Gobierno estudia que las regiones suban el IVA La recesión y la falta de fondos se ha cruzado...
5. El año acabará con más de tres millones de desempleados El año 2008 acabará con menos de 20 millones de...

Así se refleja en el documento sobre La necesidad de concienciar e informar a la sociedad civil, que integra el nuevo informe que están preparando los empresarios sobre Principios y propuestas para recuperar la competitividad, el crecimiento y el empleo en España.

«Si se dejan pasar sin apenas resistencia los argumentos populistas, antimercado, anticapitalistas y antiempresa pueden contribuir a muchos malentendidos, y a que las gentes malinterpreten su experiencia propia, la de estar pagando la crisis quedándose en el paro de un día para otro».

Por esta razón, la patronal asegura que «a los empresarios y a los partidarios decididos de la economía de mercado les queda una tarea argumentativa muy importante, si quieren que la crisis se resuelva como es debido, antes o después, preferiblemente antes».

Reformas estructurales
Con esta propuesta, CEOE se refiere a que hay que defender las reformas estructurales que, en su opinión, necesita la economía española para salir de la recesión lo más rápidamente posible. Es decir, y entre otras, la modificación del mercado de trabajo, y en especial la rebaja de los costes del despido; la reducción de las cotizaciones sociales y de los impuestos; la liberalización del mercado energético o la reducción y simplificación de la normativa administrativa para las empresas.

Sin embargo, la patronal hace una precisión importante a los empresarios a la hora de defender su argumentación: «No basta con emplear un lenguaje meramente económico, técnico o tecnocrático. [Los argumentos] tienen que tener un elemento moral (no moralizante) y de una forma u otra comunitario». Es decir, que haga ver que los empresarios también sufren las consecuencias de la crisis; no sólo los trabajadores. Por eso dice CEOE: «Todos estamos en el mismo barco, todos pagamos por la crisis, nos salvamos juntos».

Incluso, el documento de la patronal recalca que, al fin de al cabo, cuando un trabajador lleva mucho tiempo en la empresa existe una confianza con el empleador. Y para que no se quiebre la misma, «es preciso que en el discurso del empresario haya un lugar destacado para los intereses de todos, y por supuesto de los trabajadores. Esto no es fácil de hacer, pero puede hacerse».

El contrato social
La patronal admite que «es cierto que el apoyo que [puedan dar los trabajadores y sus familias a la empresa] no se articula bien ni claramente en términos de discurso; pero está ahí». Es más, «está en la base del contrato social implícito entre la empresa y la economía de mercado, de una parte, y la sociedad civil, de otra». A este respecto, el documento concluye con una declaración de intenciones y un esbozo de programa de opinión pública.

CEOE asegura en el borrador, al que ha tenido acceso EXPANSIÓN, que los empresarios tienen que persuadir «a los trabajadores y sus familias, a los consumidores y los ciudadanos de a pie de cuál es la manera más razonable de entender la crisis, y cuál es la mejor manera de salir de ella».

El Gobierno garantiza a los sindicatos que no aceptará lo que exige la patronal
El Gobierno se comprometió ayer con los sindicatos a no aceptar las últimas propuestas que ha exigido la patronal CEOE en la negociación del diálogo social, según informaron ambas centrales. Entre otros, los planteamientos más defendidos por los empresarios son una rebaja de cinco puntos en las cotizaciones empresariales a la Seguridad Social; y un recorte de la indemnización por despido improcedente a una cuantía equivalente a 20 días por año trabajado hasta una suma máxima de doce meses de salario.

En todo caso, el Gobierno se comprometió con la patronal y los sindicatos a modificar su última propuesta de acuerdo. El Ejecutivo insinuó que podría aumentar la rebaja de cotizaciones sociales a las empresas, a partir del medio punto planteado la semana pasada, aunque nunca podría llegar a los tres puntos. De la misma forma, el Ejecutivo se mostró dispuesto a estudiar una ampliación de su propuesta de seis meses de protección adicional a los parados que hayan agotado todas las prestaciones, tanto en el periodo contributivo como en el asistencial, según las diversas fuentes de la negociación consultadas por EXPANSIÓN.

Por otra parte, los ministros de Trabajo de la Unión Europea apostaron ayer, en Jönköping (Suecia) por reducir todas aquellas modalidades de protección que incentivan el abandono del mercado de trabajo, para trasladar los recursos que se invierten en ellas al fomento de la ocupación, la formación y la movilidad de los trabajadores. El paro en la UE afecta ya a 21,4 millones de personas, informa Efe.

M. Valverde

Related posts:

1. El Gobierno prepara un gran ‘mapa de la vivienda’ para calcular la dimensión de la crisis El Gobierno Zapatero, tras largos años de apagón informativo, por...
2. Juan Roig prepara a Mercadona para una economía de posguerra ...
3. España tiene el despido más caro de Europa La violencia con la que está creciendo el paro...
4. El Gobierno reduce en un 34% a 13.000 millones la licitación de obras hasta octubre El Gobierno licitó en los diez primeros meses del año...

Las conclusiones proceden del informe remitido por la Secretaría de Estado de Asuntos Constitucionales y Parlamentarios a petición de los diputados populares Baudilio Tomé y Ana María Madrazo. Un documento en el que se puede observar como la totalidad de los grandes impuestos nacionales se han visto afectados por un claro aumento de la actividad de los equipos antifraude.

Así, en el IRPF, en 2007 se registraron 596.715 actuaciones de las denominadas extensivas, es decir, de las que se realizan de forma ordinaria por medio de controles masivos. El dato reflejó una caída del 3,3% con respecto a 2006. Pues bien, en 2008, este mismo número de actuaciones de control creció un 3% llegando a las 614.823.

En cuanto a las actuaciones selectivas, que implican un seguimiento más individualizado, la evolución fue la misma en el IRPF: si en 2007 el número cayó un 10,2%, en 2008 subió un 21,8%, llegando a las 5.822.

El Impuesto de Sociedades, principal tributo de las compañías, también vio aumentar sus controles en 2008. En concreto, en un 12,1% en cuanto a las actuaciones extensivas, que llegaron a las 67.561; y en un 1,5%, en cuanto a las selectivas, hasta sumar 9.316 actuaciones en 2008.

El panorama no varía en el IVA y los Impuestos Especiales. En el Impuesto sobre el Valor Añadido las actuaciones extensivas crecen un 8,5%, después de haber bajado un 0,5% en 2007. Las selectivas suben un 2,5% en 2008 y bajaron un 19,8% en 2007. En los Especiales (que gravan el alcohol, tabaco, hidrocarburos, matriculaciones y electricidad), las extensivas suben en 2008 un 14,5% y las selectivas un 33%.

La inspección de Hacienda, por tanto, se intensifica en plena caída libre de la recaudación. El rápido aumento del gasto público puede dejar el déficit presupuestario del Estado rozando el 10% del PIB a finales del año, según las previsiones del FMI o la Comisión Europea. Un dato que equivale a 100.000 millones de euros. O lo que es lo mismo, a la recaudación íntegra del Impuesto sobre la Renta (72.573 millones de euros) y el de Sociedades (35.447 millones) de 2008, según datos del Ministerio de Economía.

Cuentas pendientes
El Gobierno tiene pendiente, además, cuadrar en este desfase presupuestario las reivindicaciones de la nueva financiación territorial. Por eso, la eficacia recaudatoria del Fisco se hace más necesaria que nunca para tapar agujeros.

La evolución de la economía en los últimos meses no avanza alegrías a las arcas del Estado. Entre enero y mayo, los ingresos tributarios totales se desplomaron un 19%. El desánimo de los consumidores e inversores ha retraído, por ejemplo, en un 30% la recaudación del Impuesto sobre el Valor Añadido.

El deterioro de los resultados empresariales y de los beneficios también ha menguado un 20% los cobros de Hacienda por el Impuesto de Sociedades. Por último, el repunte del desempleo –que afecta a 4,3 millones de personas según Eurostat– ha dañado la marcha de los ingresos del Impuesto sobre la Renta, que fue un 14% inferior a la del año pasado.

En las últimas semanas, se han comenzado a escuchar voces favorables a la subida de los impuestos, como la que el Gobierno ya ha aplicado sobre los carburantes y el tabaco. A expensas de que se concreten estas subidas de la carga fiscal de los ciudadanos, la Agencia Tributaria ya está intensificado todas las vías recaudatorias posibles.

C. Cuesta / D. Gracia

Related posts:

1. Hacienda abre la puerta a la subida de Sucesiones El Gobierno deja en manos de las regiones reacias a...
2. Obama declara la guerra a los paraísos fiscales La Administración Obama acaba de mover ficha en la cruzada...
3. El Gobierno sopesa un indulto para el capital de paraísos fiscales En épocas de crisis cualquier medida es buena para conseguir...
4. Nada peor que una recesión con un déficit muy voluminoso Durante la presentación de los resultados anuales de las empresas...
5. Que alguien le pare los pies a los ayuntamientos Todos los pajaros mirando para adelante, solo uno al...

En su informe, UBS asegura que el comportamiento económico español ha mostrado recientemente un agudo deterioro, debido al estallido de la burbuja inmobiliaria, que ha provocado una reducción del peso del sector en la economía y del precio de la vivienda. Sin embargo, la firma advierte de que los problemas no se limitan a ese sector y que ve “pocas razones para el optimismo en el futuro”.

“El mercado laboral continuará deteriorándose rápidamente, lo que provocará tensiones en el resto de la economía. Nuestro enfoque sugiere que la tasa de desempleo subirá significativamente por encima del 20% el año que viene”. En el informe, UBS afirma que espera que el pico de desempleo se sitúe en el 25%.

El banco suizo destaca también otro motivo de preocupación: el estado de las finanzas públicas, “que se está deteriorando a un nivel extremadamente rápido”. En este sentido, no obstante, UBS afirma que el margen de maniobra a largo plazo es amplio, ya que España cuenta con bajos niveles de deuda pública y una presión fiscal por debajo de la media de la Unión Europea. Esto quiere decir que el Gobierno puede seguir endeudándose y seguir subiendo los impuestos para recaudar más.

A corto plazo, sin embargo, UBS afirma que el margen de maniobra del Gobierno para implementar nuevos estímulos fiscales “es muy limitado”, debido al “déficit público abismal” que deben soportar los presupuestos anuales del Estado.

A futuro, en los próximos 2 a 5 años, UBS prevé que “la crisis impondrá un vasto cambio estructural en la economía española y que un nuevo patrón de crecimiento deberá emerger”, antes de dar por hecho de que la economía emprenderá una recuperación sostenible.”Y eso llevará años”, adiverte la firma.

“Como mucho [cuando pase la crisis] creemos que España crecerá en torno al 2% cuando la situación se estabilice”, lo que supone un punto porcentual por debajo de la media de la última década.

Related posts:

1. Esade: la economía caerá el 3% y el paro se disparará al 20% La economía española se contraerá un 3% en el presente...
2. Robert Mundell: El mundo irá al desastre si la Fed no corrige sus errores Hoy y mañana se celebrará en Trieste la octava edición...
3. La SEC destapa otro fraude de 55 millones de dólares La Comisión del Mercado de Valores de EE UU (SEC)...
4. España iniciará la recuperación en 2010, aunque el paro subirá al 19% La economía española iniciará su lenta recuperación en el primer...
5. Bill Gross identifica otro fraude piramidal Quien piense que Bernard Madoff es el único que ha...

I. El llamado “impuesto mínimo” sobre el tabaco.

Por el Real Decreto-Ley que se comenta, se da nueva redacción al art. 60 de la Ley 38/1992, de 28 de Diciembre de los Impuestos Especiales, en el que se refleja la adaptación de la normativa española al Derecho Comunitario Europeo; en efecto, a partir del día 1 de Enero de 1993, entraron en vigor las Directivas 79 y 80 de 19 de Octubre de 1992, sobre aproximación de gravámenes en materia de impuestos sobre los cigarrillos y sobre otras modalidades de tabaco elaborado, como consecuencia del denominado “compromiso de Luxemburgo”.

En las citadas Directivas y luego en la normativa española, se distingue en la fiscalidad de los cigarrillos, y en el resto de los productos elaborados, un tipo específico en función de las unidades de producto y un tipo proporcional o “ad valorem” que se calcula a partir del precio de venta al público, y que se exigen conjuntamente; tras el Real Decreto-Ley 8/2009, de 12 de Junio, han quedado fijados en 10,20 euros por cada 1.000 cigarrillos, y en el 57 por 100 respectivamente.

Pero no es esta la fiscalidad definitiva, sino que la misma se subsume en el denominado “impuesto especial mínimo global”, al que se llega tomando en consideración las dos modalidades mencionadas, que han de representar, al menos el 57 por ciento del precio de venta al público de los cigarrillos más consumidos (MPPC), impuestos incluidos. En el Real Decreto-Ley que se examina, se concreta en 91,3 por cada mil cigarrillos, el “impuesto mínimo”, o tipo único que ha sido extendido a la picadura para liar, en cuantía de 50 euros por kilogramo, al haberse desplazado la demanda a este tipo de producto.

Estamos pues, ante una modalidad tributaria que utiliza técnicas complejas en la formación de los tipos de gravamen, pero que toma como referencia el mercado, tanto en lo referente a los precios de venta, como a la modalidad de consumo más solicitada, pues ambas entran en juego en la fijación de la carga tributaria proporcional, como en el ya examinado “impuesto mínimo”.

II. La técnica normativa utilizada.

El recurso a una medida de urgencia como es el Real Decreto-Ley no ofrece especiales dudas en cuanto a la aptitud del mismo para conseguir el fin pretendido; pueden citarse como precedentes los que llevan fecha 10 de Febrero y 10 de Noviembre de 2006; pero no es esta la única forma de llegar a la elevación de los tipos de gravamen en el Impuesto Especial sobre las Labores del Tabaco, pues obviamente puede hacerse por Ley, tanto por la propia del tributo, como por las Leyes de Presupuestos Generales del Estado, al contar aquella con la habilitación que enlaza con lo dispuesto en el art. 134(7) de la Constitución, y que alcanza a “la estructura de las tarifas, a los tipos impositivos, a la adaptación de los valores monetarios que se mencionan en la Ley y en general, al ajuste de la Ley 38/1992, de 28 de Diciembre, a la normativa comunitaria”.

La utilización de la Ley de Presupuestos para incrementar el Impuesto sobre las Labores del Tabaco ha tenido su plasmación, entre otras, en las Leyes para los años 1994, 1995, 2002 y 2005, lo que pone de relieve que son varios los instrumentos normativos para conseguir la elevación de tipos.

III. El fundamento del incremento de tipos de gravamen.

La Exposición de Motivos del Real Decreto-Ley que se analiza es clara al respecto; alude en primer lugar a motivos recaudatorios, al reconocerse que la imposición sobre las Labores del Tabaco “constituye una fuente relevante de ingresos tributarios para las Haciendas Territoriales españolas”; según datos publicados, los ingresos en favor del Fisco que genera este gravamen en el año 2008 fueron de 7.672 millones de euros, cifra que se comenta por sí misma, aunque no supere la cantidad mucho mayor que procede de la puesta en práctica del Impuesto Especial sobre Hidrocarburos.

En el consumo de tabaco se produce una importante recaudación impositiva por el gravamen especial o “accisa”, a la que hay que añadir el IVA correspondiente a las ventas, lo que comporta que en las cajetillas más solicitadas un 77% del precio corresponde a impuestos. La citada carga fiscal, en términos de porcentaje sobre P.V.P., es de las más elevadas de la UE. En concreto, España ocupa la cuarta posición detrás de Francia, Irlanda y Portugal.

En los Impuestos Especiales y el que nos ocupa tiene esta consideración, siempre ha estado presente una motivación extrafiscal, que en nuestro caso conecta con finalidades sanitarias suficientemente claras, por lo que el incremento de tipo de gravamen, que se traslada a los precios de venta, tiene también como objeto reducir el consumo de tabaco.

En concreto, el Impuesto Mínimo, existente en 12 Estados de la U.E., es considerado por la Directiva como un instrumento adecuado para dificultar el acceso de los más jóvenes al tabaco más barato y también para evitar las guerras de precios entre fabricantes. Éstas se consideran poco deseables por el objetivo extrafiscal del tributo, como es la reducción del consumo de tabaco por razones de salud. Empíricamente ya está demostrado que el “impuesto mínimo” propicia alzas de precios en los productos del tabaco, con su correspondiente impacto disuasorio en el consumo.

IV. A modo de reflexión final.

Las consideraciones expuestas nos permiten volver a algunos de los temas ya examinados, y es la utilización del Real Decreto Ley y el denominado “impuesto mínimo”; se argumenta que las razones de urgencia que motivaron su promulgación son precisas, ya que de anunciarse una proyectada elevación de los tipos se produciría el acaparamiento de productos en fase minorista, con lo que para algunos se generarían importantes rentas, pero ello no ha de ser necesariamente así; ya se vio que en algunos años se elevaron los tipos de gravamen por la Ley de Presupuestos, con su conocida tramitación parlamentaria; en fin, ahí están las funciones legalmente atribuidas al “Comisionado” para el Mercado de Tabaco que, con sus decisiones, puede impedir disfunciones en los mercados.

Pero es que además, el Real Decreto-Ley produce un efecto sorpresa que podría evitarse en aras de la efectividad del principio constitucional de seguridad jurídica. La Ley del Tributo podría autorizar al Gobierno a publicar periódicamente las bases para la aplicación del “impuesto mínimo”, bien para elevarlo o para mantenerlo, si no ha habido variación en los precios de venta.

De esta forma, todos los operadores conocerían el tiempo apropiado para la elevación de la carga tributaria que soporta el tabaco, lo que a todos favorecería, y en ello incluyo a la Hacienda Pública, que podría efectuar sus previsiones recaudatorias con mayor precisión. El procedimiento de actualización periódica del “impuesto mínimo” es algo que está vigente ya en algunos de los Estados de la UE. En algunos de ellos, como es el caso de Italia, esa actualización incluso se realiza por períodos inferiores a la anualidad.

La reforma de múltiples figuras del sistema impositivo, anunciada recientemente por la Ministra responsable de Economía y Hacienda, sería un momento muy adecuado para armonizar la actualización del Impuesto Mínimo con la legislación de los Estados de la UE que ya la contemplan.

Antonio Martínez Lafuente

Related posts:

1. El informe preliminar de PwC sobre CCM ratifica un agujero de 3.000 millones Pricewaterhouse Coopers (PwC) hará hoy entrega del informe preliminar sobre...
2. Consejos sobre cómo conseguir un marido rico. Anuncio verídico publicado en el Portal Financiero de un diario...
3. Hacienda abre la puerta a la subida de Sucesiones El Gobierno deja en manos de las regiones reacias a...
4. Rumores sobre banco Popular El sector financiero está en el disparadero. Es carne de...
5. Hacienda dispara las inspecciones fiscales Los contribuyentes se enfrentan a una actividad creciente de los...

Prechter edita varios newsletters basados en la onda de Elliott, esa teoría del análisis técnico que trata de identificar las tendencias principales mediante patrones impulsivos y correctivos (las famosas ondas). Ahora mismo, este analista considera que la tendencia a corto plazo es bajista, pero que la principal -que comenzó en marzo- es alcista, está intacta y se proyecta hacia los 9.000-10.000 puntos del Dow Jones.

En teoría, todo esto se enmarca dentro de un superciclo bajista que comenzó en enero de 2000 y que terminará con el Dow Jones en 400 puntos. Sí, han leído bien: 400. Pero ahora mismo, eso no es relevante.

En todo caso, no hay que pensar que Prechter es un ignorante ni nada parecido: su newsletter principal gana un 16,22% en los últimos 12 meses, frente a las pérdidas del 32,63% del mercado en su conjunto medido por el índice Wilshire 5000. A tres años, su estrategia ’siemprebajista’ le ha permitido lograr una ganancia del 3,7% anualizada, frente a una pérdida del 8,18% al año del mercado.

La onda de Elliott es un sistema de análisis técnico, lo que implica que le da igual el escenario económico o empresarial. Pero a Prechter siempre le ha fascinado analizar en entorno. Y ahora mismo está intentando separarse del consenso todo lo posible. Su gran predicción es que vamos a ver una tremenda deflación en EEUU.

“Si va a venir la hiperinflación, ¿cómo es posible que el oro no lo refleje? Los inversores saben muy bien cuánto crédito están inyectando el Gobierno y la Fed en la economía. Con el IPC reflejando deflación y unas altas expectativas de hiperinflación, el escenario está dispuesto para que la deflación arrase todos los sectores de la economía”, argumenta.

El consenso inflacionista, en duda

Del mismo modo, es totalmente escéptico respecto a la capacidad de las autoridades para evitar la deflación: “No pasa un solo día sin una propuesta de alguna nueva ley o decreto que únicamente servirá para fortalecer la deflación”. Además, considera que la opinión contraria está de su parte: “Apostar porque la inflación siempre sube es un trade demasiado masificado ahora mismo”.

Eso es algo que preocupa a muchos comentaristas, como Peter Brimelow, de MarketWatch: que parece haber un consenso sobre que es inevitable la hiperinflación. Y cuando todo el mundo coincide en algo tan potencialmente catastrófico, existe un alto riesgo de que no ocurra, sino todo lo contrario. O sea, la deflación.

¿Cómo aprovechar este entorno que vaticina Prechter? Pues con posiciones que se alejan mucho de las del consenso. Por ejemplo, es alcista en el dólar, que a su juicio está construyendo un suelo. O bajista en el oro, donde cree que hay una pauta de giro que puede llevar el precio por debajo de los mínimos de octubre (680,75 dólares).

Related posts:

1. De la Crisis a la Deflación De la bonanza a la crisis, de la crisis a...
2. Inflación ‘negra’ Ahora el nivel de precios remite y “la inflación ha...
3. Los expertos creen que el BCE debe aplicar una rebaja histórica de tipos La institución monetaria no debe esperar ni un minuto más....
4. ‘Commodities’ más baratas Desde luego, hoy la inflación está remitiendo. En el caso...
5. Los expertos descartan que el BCE siga la fórmula americana La bajada histórica de tipos de interés que llevó a...

Si hace un año le hubieran dicho a cualquiera que la OCDE diría que la economía está tan débil todavía que el desempleo en EEUU y Europa superaría el 10% (mejor no hablamos de España) y seguiría ahí durante mucho tiempo se habría horrorizado. Pero leer eso en los peores meses de la crisis a finales del año pasado habría sido un alivio.

Porque lo que este organismo asegura es que hemos evitado una segunda Gran Depresión provocada por un colapso bancario. Ahora bien, eso no significa que la economía esté bien, sólo que no estamos en el fin del mundo. Lo que tenemos es una Gran Recesión.

Y, en consecuencia, cabe esperar que la política “extremadamente agresiva” basada en el dinero barato (o gratis ahora mismo en EEUU) vaya a seguir vigente. Hace tan sólo unas semanas, había bastante discusión al respecto, pero ahora parece aceptado de forma generalizada.

Y parece aceptado porque una serie de bancos centrales con prioridades diferentes están de acuerdo en ello. La Reserva Federal se ha negado a dar esta semana cualquier indicación de cuándo puede abandonar su política actual de tipos cero. El BCE ha efectuado una megainyección de liquidez a los mercados monetarios mucho más agresiva de lo que se esperaba. Y parece que le Banco Nacional Suizo ha depreciado su propia moneda.

El consenso y la bolsa

“Por tanto, tenemos un consenso: desastre evitado, pero no habrá una recuperación rápida ya que el mundo desarrollado depende de China para su crecimiento, y por tanto tampoco acabarán rápidamente las medidas extremas de política fiscal y monetaria”, resume la situación John Authers, columnista del Financial Times.

La traslación de este nuevo consenso a la bolsa es la opinión ahora generalizada de que las cotizaciones hicieron suelo en marzo. Es más, ése fue “el suelo”. Si este consenso tiene razón -la teoría de la opinión contraria diría que nunca tiene razón-, los mínimos de marzo deberían resistir cualquier intento de corrección bajista.

Related posts:

1. El suelo es el verdadero subprime de la economía española Santiago Aguirre y Stephen Kenneth Newman figuran entre las voces...
2. La analogía con la Gran Depresión   Se ha puesto de moda en los últimos meses...
3. ¿Es el momento de entrar en Bolsa? Ahora que los precios de las acciones han caído un...
4. Fondos inmobiliarios pueden desaparecer de la bolsa La crisis del sector inmobiliario está resultando letal para los...
5. Relaciones entre bolsa y psicología Existe un estudio mítico para los teóricos de los mercados y...

Antes, la entidad afectada debería buscar una solución privada. Si esto no fuese posible o suficiente, se deberían “adoptar medidas para enfrentar debilidades que puedan afectar a la viabilidad de las entidades de crédito con la participación de los Fondos de Garantía de Depósitos (FGD)”.

En este segundo supuesto, la entidad tendrá que presentar un plan de viabilidad al Banco de España, con tres posibles actuaciones: 1) reforzar el patrimonio y la solvencia; 2) fusión o absorción y 3) traspaso total o parcial del negocio.

Si los intentos llevados a cabo en la fase uno y dos fracasan, y existen “dudas sobre la viabilidad futura de la entidad”, se llega a una intervención propiamente dicha, y entra en escena el Frob. En este caso, el Banco de España sustituirá “necesariamente” a los administradores de la entidad, relevándoles con el Frob. El Fondo se ocupará de preparar el plan de reestructuración que tendrá por objeto “la fusión de la entidad o el traspaso total o parcial del negocio mediante la cesión global o parcial de activos y pasivos”.

En el caso de las cajas, si el Frob adquiere cuotas participativas, “adquiriría un derecho de representación en la Asamblea General igual al porcentaje de las cuotas sobre el patrimonio neto de la caja” o, dicho de otra forma, las cuotas tendrían derechos políticos. Sin embargo, el borrador del decreto especifica que estos derechos sólo valen para el Frob y no se trasmitirían a otros posibles compradores de las cuotas.

El Banco de España, además, tendrá la última palabra sobre las fusiones y las operaciones de venta de activos totales y parciales, cuando las decida el Frob: “las autorizaciones administrativas necesarias para tales operaciones societarias se entenderían implícitamente otorgadas en el momento de la aprobación de tales planes por el Banco de España”, detalla el decreto. Aunque, el regulador pedirá informes previos a las Comunidades Autónomas (CCAA), en el caso de las cajas, o al Ministerio de Economía, en el caso de los bancos.

La actuación del Frob, sin embargo, no estará limitada sólo a los casos de intervención: el Fondo de Reestructuración también servirá para ayudar en los procesos de integración voluntaria.

Reforzamiento

El decreto explica que “se prevé la posibilidad de que el Frob apoye procesos de integración entre entidades de crédito dirigidos a mejorar su eficiencia a medio plazo”. En este caso, se trataría de “capitalización transitoria” de entidades que, aunque no necesiten una intervención, decidan integrarse con otras para mejorar su eficiencia, reducir costes o alcanzar un tamaño suficiente para acceder a los mercados de capitales.

El texto, en este caso, elude hablar de fusiones y se limita a la palabra “integraciones”, sin aclarar hasta qué punto cada entidad mantendría su autonomía. Aunque, especifica que estos planes tendrán que ser aprobados por el Banco de España, que hará un seguimiento “intenso” de su ejecución, y podrá requerir actuaciones que garanticen su cumplimiento y los resultados.

En estos casos, el Frob comprará participaciones preferentes que la entidad tendrá que recomprar en un plazo de tres años prorrogables a cinco. Si después de este plazo (o antes si así lo decide el Banco de España) si la entidad no recompra los títulos, el Frob podrá solicitar su conversión en “acciones, cuotas participativas o aportaciones sociales del emisor”.

El Banco de España dominará el gobierno del nuevo fondo

El Banco de España tendrá mayoría absoluta en la comisión rectora que administrará el Fondo de Reestructuración Ordenada Bancaria (Frob), donde podrá proponer a cinco de los ocho miembros que la conforman. Además, el subgobernador del Banco de España, Javier Aríztegui, presidirá este órgano.

El resto de miembros los propondrán los Fondos de Garantía de Depósitos (FDG) de las cajas y bancos. Según se detalla en el texto del proyecto ley que pone en marcha el Frob, los miembros de esta comisión rectora tendrán un mandato de cuatro años. El régimen jurídico del nuevo fondo será el mismo que el de los FGD.

Dotación mixta

Inicialmente, contará con una dotación de 9.000 millones, de los cuales dos terceras partes serán fondos públicos y la parte restante vendrá de los fondos de garantía de las entidades. Su capacidad de endeudamiento será de tres veces su capital, aunque si el Ministerio de Economía lo autoriza puede llegar a endeudarse hasta diez veces.

Los fondos públicos con los que se dotará el Frob se cargarán contra los fondos no utilizados previstos para el Fondo de Adquisición de Activos Financieros (FAAF), puesto en marcha por el Gobierno en octubre para dotar a las entidades de liquidez.

El nuevo fondo podrá adquirir cuotas participativas con derechos políticos de aquellas entidades a las que insufle capital público. Previa autorización del Banco de España, el decreto prevé que el Frob pueda a llegar a superar el límite, previsto en la ley, del 5% de las cuotas participativa y que los títulos en circulación superen el 50% del patrimonio de la caja.

M. Romani / J. E. Navarro

Related posts:

1. Hasta 20 bancos y cajas españoles podrían sufrir problemas de solvencia La crisis económica puede agotar las reservas del sector financiero...
2. Bancos y cajas sumaron 15.300 millones en activos inmobiliarios por impagos Los bancos y cajas de ahorros españolas acumularon activos inmobiliarios procedentes...
3. El Gobierno avala hasta 9.000 millones para salvar CCM El Gobierno ha aprobado hoy un decreto-ley por el que...
4. ¿Los bancos españoles son los mejores bancos? Parece que hay dudas entre el personal, aparte de que...
5. Las siete cajas de ahorros que se encuentran en una situación más apurada El gobernador del Banco de España, Miguel Ángel Fernández Ordóñez,...

El último en mostrar sus cartas ha sido Jim Rogers, el cofundador del fondo Quantum junto a George Soros y uno de los mayores expertos de materias primas en el mundo. Rogers considera que la crisis financiera está lejos de acabar, pero que se puede sacar provecho de algunos activos como los ligados a la inflación, las materias primas agrícolas, las materias primas en general y China.

Por el contrario, este gestor aconseja posicionarse corto en Estados Unidos y Reino Unido.

“A lo largo de la historia, la capital del mundo ha ido cambiando donde está el dinero. No ves ningún momento de la historia en el que el foco se haya puesto en los países endeudados, y Estados Unidos es el mayor acreedor que jamás ha habido. [...] El centro de influencia, el centro de poder, el centro de la tierra, va a girar hacia Asia, porque es donde está el dinero”, asegura Rogers.

Otra de las mayores apuestas de este gurú es el oro. Rogers llegó a asegurar hace un par de ejercicio estar tranquilo por el dinero de su hija de cuatro años, “lo tengo en un fondo de oro”.

Otro conocido gurú, Chris Wood, del broker CLSA, aseguró el pasado jueves en unas jornadas de DWS, la gestora de Deutsche Bank, que el oro alcanzará en el futuro los 3.500 dólares por onza. Este activo cotiza a día de hoy en torno a 925 dólares y marcó su máximo histórico de cierre el año pasado en los 1.004 dólares.

Wood fue definido por el diario Telegraph como ¿el hombre que predijo la crisis ¿subprime¿¿. No obstante, aseguró en 2005 que “los inversores deberían deshacer toda su exposición al mercado de títulos hipotecarios norteamericano”.

También está variando su estrategia John Paulson, el tercer mayor gestor de hedge fund, conocido por ganar 15.000 millones de dólares durante el estallido de la crisis subprime. Durante los últimos meses, este gurú ha optado por comenzar a aprovechar oportunidades en el sector inmobiliario y el de las titulizaciones hipotecarias, precisamente los que le hicieron de oro a finales de 2007 gracias a sus posiciones bajistas.

Correción

Junto con estas apuestas, un nexo común entre los grandes gestores mundiales es que las bolsas vivirán una corrección durante los próximos meses, después del rally registrado desde finales de marzo. Klaus Kaldemorgen, portavoz del consejo de DWS Investments y jefe global de renta variable, estima este recorte en un 10%-15%, aunque calcula que las bolsas podrían subir en torno a un 40% en los dos próximos años.

Related posts:

1. Predicciones Gurus Wall Street `Jim Rogers´ Jim Rogers (cofundador de Quantum Fund) Estamos en un periodo...
2. Gurús vs gurús: ¿ha comenzado el mercado alcista? Wall Street ha pinchado en la que debería haber sido...
3. Predicciones Gurus Wall Street `Gerald Celente´ Gerald Celente: Fundador del Trends Research Institute. Predicciones Históricas: Predijo...
4. Predicciones Gurus Wall Street `Bill Gross´ Bill Gross (Fundador del fondo Pimco, mayor en el mercado...
5. Predicciones Gurus Wall Street `Nouriel Roubini´ Nouriel Roubini: Profesor de negocios de NYU, presidente de RE....