Interesante carta a sus participes realizada por Kyle Bass, director del Hedge Fund Hayman Capital, un fondo que ha obtenido un retorno del +340% desde el día de su creación en febrero del 2006, que cerró el 2008 con una rentabilidad del +6% y que en los primeros dos meses del 2009 acumula un +9%.

Desapalancando:

Bass, prevé un futuro inmediato muy muy complicado, según él, el desapalancamiento de la economía será muy doloroso y para ello el reapalancamiento (vía ayudas del gobierno y mayor endeudamiento público) no es ni será la solución a la crisis ya que sólo permitirá mantener momentáneamente una situación económica que es insostenible y artificial. El abandono del patrón oro, ha creado una sistema financiero artificial en donde las deudas a nivel global y el dinero ficticio es superior a los activos que la soportan.

Según Bass, la actual actuación de los Bancos Centrales y organismos gubernamentales inyectando dinero artificial a la economía provocará efecto devastadores (inflación) sobre el valor de los ahorros produciéndose, implícitamente, el equivalente a un efecto confiscatorio.

El insoportable peso de la Deuda:

Bass advierte de los problemas a los que se enfrenta el Gobierno de los EEUU, pero también señala que a pesar del alto endeudamiento de la economía norteamericana está mucho menos expuesta a una crisis económica mundial que las economías Europeas y Asiáticas (¿respuesta a los que aún se preguntan como puede ser que con la crisis el dólar se siga apreciando?). En la carta, Boss realiza una buen repaso macro de la situación por la que están atravesando las diferentes economías del mundo.

El Ejemplo Islandés:

Bass, tiene claro que la crisis no tiene su origen en las hipotecas subprime o no se centra en un puñado de entidades financieras irresponsables. El problema de fondo, es mucho más grave, y es un problema global,  el problema es que los Estados y los Bancos Centrales han permitido un crecimiento descontrolado del crédito sin base en la economía real, para ilustrarnos nos pone el ejemplo de Islandia, un país que como sabéis ha quebrado:

Islandia quebró porque el Gobierno permitió que el crédito bancario creciera hasta la cifra de 200 mil millones de dólares. El PIB del país es (o era) de unos 19 mil millones de dólares…. es decir los créditos otorgados por el sistema financiero del país superaban en 10 veces lo que genera anualmente la economía de dicho país.

Un Mundo Islandés:

Retrocedemos el Zoom sobre el árbol que representa Islandia y nos situamos a escala global para ver el bosque. La suma la deuda financiera y gubernamental de los 27 países de la UE + Japón + EEUU es de unos 86 billones de dólares,  si hacemos el ratio sobre el PIB…. sorpresa sorpresa…. de la lista de 29 países tenemos a más de la mitad cuyas deudas totales representan entre 4 y 8 veces su PIB.

A efectos informativos y en un cálculo rápido que he hecho, para España el ratio deuda financiera + Gobierno sobre PIB del 2007 es de unas 3,7 veces.

Según Bass y algunos estudios, el ratio de nivel de deuda global de un país que es sostenible estaría por debajo de 3x el PIB.

Cómo indica Bass, la única forma de salvar la quiebra de instituciones financieras y de países es reduciendo drásticamente el nivel de endeudamiento, y para ello sólo existe una fórmula rápida…. imprimir dinero y reducir el valor de la deuda gracias a la inflación… eso si empobreciendo (robando) a los ahorradores.

Aunque Bass cree que la inflación no llegará de forma rápida, debido a la actual depresión y la caída de valor de los activos si considera que está será un efecto colateral inevitable, para ello realiza dos recomendaciones:

- Apostar por el dólar (a pesar de todo el resto del mundo está en una situación peor que la norteamericana).

- La pérdida de valor de los billetes (vía inflación) llevará a la gente a refugiarse en los metales preciosos.

La carta de Bass es terriblemente completa y detallada, repasa la situación de los créditos hipotecarios, la financiación utilizada para comprar empresas, filosofa sobre la bondad de eliminar el Mark to Market en la valoración de activos, comenta la situación de los CDS y CLOs.

Reflexión sobre la Banca:

Boss hace una reflexión muy simple (que comparto), si a la banca se le exige un capital Tier 1 del 6% significa, de facto, que se trata de un negocio cuyo balance está apalancado en 16 veces. Si con los tiempos que corren estas en un negocio cuyo balance está apalancado en 16x, las probabilidades de que estés en quiebra técnica son casi del 100%. (esto no significa que los bancos vayan a quebrar, significa que valen cero y que necesitarán ampliaciones de capital, que realizará el gobierno imprimiendo billetes, y creando inflación, cerramos el círculo de lo comentado anteriormente).

Os adjunto el enlace al documento por si lo queréis leer completo, creo que vale la pena (para animar el fin de semana)

Por Gurus Hucky

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